（开端：东方金工究诘）

以沪深300指数为选股空间，最近一周，预期PEG、DELTAROE等因子说明较好，而三个月回转、一个月波动等因子说明较差。最近一月，单季营收同比增速、DELTAROA等因子说明较好，而一个月波动、一个月UMR等因子说明较差。

以中证500指数为选股空间，最近一周，一年动量、预期ROE环比变化等因子说明较好，而三个月回转、三个月机构消失等因子说明较差。最近一月，一年动量、尺度化预期外盈利等因子说明较好，而一个月换手、分析师招供度等因子说明较差。

以中证800指数为选股空间，最近一周，预期ROE环比变化、预期PEG等因子说明较好，而一个月波动、三个月回转等因子说明较差。最近一月，DELTAROA、单季谋利同比增速等因子说明较好，而非流动性冲击、一个月波动等因子说明较差。

以中证1000指数为选股空间，最近一周，DELTAROA、单季净利同比增速等因子说明较好，而公募捏股市值、尺度化预期外收入等因子说明较差。最近一月，单季净利同比增速环比变化、单季超预期幅度等因子说明较好，而一个月波动、股息率等因子说明较差。

以国证2000指数为选股空间，最近一周，非流动性冲击、预期PEG等因子说明较好，而公募捏股市值、一个月波动等因子说明较差。最近一月，三个月机构消失、单季超预期幅度等因子说明较好，而BP、一个月波动等因子说明较差。

以创业板指指数为选股空间，最近一周，3个月盈利陡立调、单季EP等因子说明较好，而预期净利润环比、预期ROE环比变化等因子说明较差。最近一月，DELTAROE、尺度化预期外盈利等因子说明较好，而特异度、一个月波动等因子说明较差。

以中证全指指数为选股空间，最近一周，一个月UMR、一个月回转等因子说明较好，而一个月波动、三个月波动等因子说明较差。最近一月，单季超预期幅度、一年动量等因子说明较好，而一个月波动、BP等因子说明较差。

公募基金指数增强居品说明追踪

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沪深300指数增强居品最近一周：逾额收益最高0.76%，最低-0.32%，中位数0.16%。最近一周，沪深300指数增强基金中前三名离别为：安信量化精选沪深300指数增强A、中欧沪深300指数目化增强A、浦银安盛沪深300指数增强A。

中证500指数增强居品最近一周：逾额收益最高0.86%，最低-0.82%，中位数0.05%。最近一周，中证500指数增强基金中前三名离别为：国泰中证500指数增强A、汇安中证500增强A、招商中证500指数增强A。

中证1000指数增强居品最近一周：逾额收益最高0.56%，最低-0.77%，中位数-0.15%。最近一周，中证1000指数增强基金中前三名离别为：国联安中证1000指数增强A、嘉实中证1000指数增强A、鹏华中证1000指数增强A。

投资漠视

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立场层面，漠视投资者划定提高投资组合对Beta立场的透露，同期划定缩短对Size和Certainty立场的敞口，以更好顺应面前商场结构。本周Beta立场说明隆起，不息了此立场近一个月的说明，而Size和Certainty立场承压，举座来看，商场在轰动上行的环境中倾向于商场敏锐度高的钞票。

因子层面，漠视投资者在面前商场环境下划定上调估值和成长类因子的权重，下调对波动类因子的权重设立。在大盘立场指数中，估值和成长类因子说明刚劲，而波动类因子说明欠安。中小盘办法中，估值和成长类因子说明一样刚劲，波动类因子说明一样偏弱。

公募指数增强基金方面，漠视投资者划定关心大盘居品。沪深300增强头部居品优于中证500和中证1000，大盘增强战略近期得回较好相对收益。

风险领导

量化模子失效风险、 商场顶点环境冲击。

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一、立场因子近期说明

图1是东方dfrisk2020风险因子近期在中证全指中的多空收益说明，以及近一年和近十年的多空收益净值图，调仓频率均为月频；图二为风险因子的讲解。

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本周商场动态中，Beta因子以0.88%的正收益说明较为显赫，尽管较上一周的2.29%有所回落，但仍娇傲出商场对高Beta股票的偏好保捏理解。Volatility因子本周收益为0.70%，较上一周的-0.51%显赫回升，标明商场对高波动性钞票的需求有所增强。SOE因子本周收益为0.42%，较上一周的0.33%略有提高，娇傲出商场对国有企业股票的关心度有所增多。Growth因子本周收益为0.04%，较上一周的-0.12%有所改善，但举座说明较为安闲。

比拟之下， Liquidity因子本周收益为-0.19%，较上一周的-0.63%有所改善，但仍处于负收益区间，标明商场对高流动性钞票的需求仍是较弱。Value因子本周收益为-0.23%，较上一周的-2.47%显赫回升，但举座说明仍是疲软，娇傲出商场对价值投资战略的招供仍较为有限。此外，Cubic size因子本周收益为-0.45%，较上一周的-1.29%有所改善，但举座说明仍是低迷，标明商场对微盘股的关心度捏续收缩。Trend因子本周收益为-1.31%，较上一周的1.12%显赫下落，娇傲出商场对趋势投资战略的偏好有所收缩。Size因子本周收益为-1.43%，较上一周的-2.37%有所改善，但举座说明仍是疲软，标明商场对小盘股的关心度捏续收缩。Certainty因子本周收益为-1.59%，较上一周的-1.18%进一步下滑，娇傲出商场对细则性投资战略的信心显赫收缩。

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二、因子说明监控

咱们率先先容一下咱们追踪监控的因子列表，然后离别以沪深300、中证500、中证800、中证1000、国证2000、创业板指、中证全指指数为选股空间，对每个因子构造其相干于指数的MFE组并吞追踪其说明。

因子库

下表是指数增强因子库，包括估值、成长、盈利、分析师预期、景气度、分成、公司解决、PEAD、流动性、波动率、回转与动量等维度。

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沪深300样本空间中的因子说明

以沪深300指数为选股空间：

最近一周，预期PEG、DELTAROE、单季EP等因子说明较好，而三个月回转、一个月波动、单季净利同比增速环比变化等因子说明较差。

最近一月，单季营收同比增速、DELTAROA、单季净利同比增速等因子说明较好，而一个月波动、一个月UMR、一年UMR等因子说明较差。

本年以来，单季营收同比增速、单季谋利同比增速、DELTAROE等因子说明较好，而一年动量、一个月换手、SPTTM等因子说明较差。

中证500 样本空间中的因子说明

以中证500指数为选股空间：

最近一周，一年动量、预期ROE环比变化、三个月UMR等因子说明较好，而三个月回转、三个月机构消失、PB_ROE_排序差等因子说明较差。

最近一月，一年动量、尺度化预期外盈利、EPTTM一年分位点等因子说明较好，而一个月换手、分析师招供度、公募捏股市值等因子说明较差。

本年以来，预期PEG、一个月回转、尺度化预期外收入等因子说明较好，而一年UMR、六个月UMR、EPTTM等因子说明较差。

中证800样本空间中的因子说明

以中证800指数为选股空间：

最近一周，预期ROE环比变化、预期PEG、DELTAROE等因子说明较好，而一个月波动、三个月回转、单季净利同比增速环比变化等因子说明较差。

最近一月，DELTAROA、单季谋利同比增速、单季净利同比增速等因子说明较好，而非流动性冲击、一个月波动、一年UMR等因子说明较差。

本年以来，单季营收同比增速、DELTAROE、DELTAROA等因子说明较好，而一个月换手、三个月换手、一年动量等因子说明较差。

中证1000 样本空间中的因子说明

以中证1000指数为选股空间：

最近一周，DELTAROA、单季净利同比增速、一个月UMR等因子说明较好，而公募捏股市值、尺度化预期外收入、单季营收同比增速等因子说明较差。

最近一月，单季净利同比增速环比变化、单季超预期幅度、DELTAROA等因子说明较好，而一个月波动、股息率、三个月波动等因子说明较差。

本年以来，单季净利同比增速环比变化、尺度化预期外盈利、尺度化预期外收入等因子说明较好，而一个月波动、三个月波动、股息率等因子说明较差。

国证2000 样本空间中的因子说明

以国证2000指数为选股空间：

最近一周，非流动性冲击、预期PEG、三个月机构消失等因子说明较好，而公募捏股市值、一个月波动、BP等因子说明较差。

最近一月，三个月机构消失、单季超预期幅度、三个月回转等因子说明较好，而BP、一个月波动、三个月波动等因子说明较差。

本年以来，DELTAROE、预期ROE环比变化、DELTAROA等因子说明较好，而一个月回转、一个月波动、三个月波动等因子说明较差。

创业板指样本空间中的因子说明

以创业板指指数为选股空间：

最近一周，3个月盈利陡立调、单季EP、PB_ROE_排序差等因子说明较好，而预期净利润环比、预期ROE环比变化、公募捏股市值等因子说明较差。

最近一月，DELTAROE、尺度化预期外盈利、DELTAROA等因子说明较好，而特异度、一个月波动、三个月波动等因子说明较差。

本年以来，单季ROE、DELTAROA、DELTAROE等因子说明较好，而3个月盈利陡立调、EPTTM一年分位点、股息率等因子说明较差。

中证全指样本空间中的因子说明

以中证全指指数为选股空间：

最近一周，一个月UMR、一个月回转、一年动量等因子说明较好，而一个月波动、三个月波动、公募捏股市值等因子说明较差。

最近一月，单季超预期幅度、一年动量、单季谋利同比增速等因子说明较好，而一个月波动、BP、三个月波动等因子说明较差。

本年以来，预期PEG、DELTAROE、单季净利同比增速等因子说明较好，而一年动量、SPTTM、一个月波动等因子说明较差。

三、公募基金指数增强居品变现追踪

咱们对统计区间内上市满三个月的公募基金指数增强居品的逾额收益进行追踪，主要包括沪深300 指数增强居品、中证500 指数增强居品和中证1000 指数增强居品。

沪深300指数增强居品说明

公募基金沪深300 指数增强居品的逾额收益说明如下图。

在公募基金沪深300指数增强居品中：

最近一周：逾额收益最高0.76%，最低-0.32%，中位数0.16%。

最近一月：逾额收益最高3.74%，最低-0.83%，中位数0.58%。

最近一季：逾额收益最高7.45%，最低-0.89%，中位数1.67%。

本年以来：逾额收益最高10.68%，最低-0.94%，中位数3.06%。

最近一周，沪深300指数增强基金中前三名离别为：安信量化精选沪深300指数增强A、中欧沪深300指数目化增强A、浦银安盛沪深300指数增强A，近一周收益离别为0.76%、0.74%、0.73%。

中证500指数增强居品说明

公募基金中证500 指数增强居品的逾额收益说明如下图。

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在公募基金中证500指数增强居品中：

最近一周：逾额收益最高0.86%，最低-0.82%，中位数0.05%。

最近一月：逾额收益最高1.57%，最低-2.20%，中位数0.04%。

最近一季：逾额收益最高5.62%，最低-1.18%，中位数2.26%。

本年以来：逾额收益最高9.27%，最低-1.52%，中位数4.05%。

最近一周，中证500指数增强基金中前三名离别为：国泰中证500指数增强A、汇安中证500增强A、招商中证500指数增强A，近一周收益离别为0.86%、0.53%、0.47%。

中证1000指数增强居品说明

公募基金中证1000 指数增强居品的逾额收益说明如下图。

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在公募基金中证1000指数增强居品中：

最近一周：逾额收益最高0.56%，最低-0.77%，中位数-0.15%。

最近一月：逾额收益最高2.16%，最低-2.59%，中位数0.28%。

最近一季：逾额收益最高6.59%，最低-1.90%，中位数3.13%。

本年以来：逾额收益最高15.04%，最低-1.19%，中位数6.32%。

最近一周，中证1000指数增强基金中前三名离别为：国联安中证1000指数增强A、嘉实中证1000指数增强A、鹏华中证1000指数增强A，近一周收益离别为0.56%、0.53%、0.48%。

附录

因子 MFE 组合构建方式

咱们在本体构建指数增强组合时可能有多种敛迹要求，举例抑止组合相干于基准指数的行业透露、立场透露、要素股内权重占比、组合换手率等敛迹，由于传统的IC及分组考验是一种较为简便的考验统计办法，并不行充分准确反馈每个因子在构建不同指数增强组合以及快乐这些本体敛迹要求下的本体有用性，咱们将组合优化的办法函数修改为最大化单因子透露，其他敛迹要求和咱们常见的立场敛迹保捏一致，由此不错得到抑止了行业透露、立场透露等敛迹下的最大化单因子透露组合（Maximized Factor Exposure Portfolio，简称 MFE 组合），笔据该组合相干于基准指数的收益说明咱们不错判断该因子在给定基准中是否有用。

上述模子中办法函数、立场偏离敛迹、个股权重偏离敛迹、要素股权重占比敛迹、换手率敛迹皆不错升沉成线性敛迹，因此不错通过线性操办来高效求解。

咱们基于上述组合优化模子来针对给定基准指数构建MFE组合。为了幸免捏仓过于邻接导致收益不理解， 咱们常常成立个股相干于其基准指数中权重的偏离幅度为 0.5%-1%。

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因子有用性考验：基于组合优化的方式构建特定基准指数下因子 MFE 组合的经由如下：

设定单因子 MFE 组合的敛迹要求，包括立场透露、行业透露、个股权重偏离、要素股内权重占比、个股权重陡立限等敛迹。关于沪深300、中证500及中证1000等指数，咱们抑止MFE组合相干于基准在中信一级行业上相对透露为0，在市值立场因子上相对透露为 0，个股相干于要素股最大偏离权重1%， 要素股内权重占比100%。

在每个月末， 笔据敛迹要求构建每个单因子的 MFE 组合。

在回测期内笔据各期 MFE 组合换仓，狡计 MFE 组合历史收益并按双边 0.3%扣除来去用度， 狡计 MFE 组合相干于基准的收益风险统计办法，考验因子收益的有用性。

]article_adlist-->风险领导

1. 量化模子基于历史数据分析得到，夙昔存在失效的风险，漠视投资者精细追踪模子说明。

2. 顶点商场环境可能对模子扫尾酿成剧烈冲击，导致收益亏本。

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讲解：

本订阅号辛勤基于东方证券股份有限公司已发布证券究诘陈说制作。

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证券究诘陈说：《Beta立场领衔，一个月UMR 因子说明出色，漠视关心商场敏锐度高的钞票》

发布日历：2025年08月08日

分析师：杨怡玲 执业文凭编号：S0860523040002

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认真东说念主：杨怡玲  17621496710

量化战略首席：刘静涵  15618058517

基金究诘认真东说念主：杨丽华  18721162560      

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